概述：在下游需求減弱、原材料價格低位運行、庫存去化速度緩慢等因素的影響下，10月份全國建筑鋼材價格呈現出小幅下跌的態勢。11月份是鋼材消費的淡季，鋼價下行概率較高，那么，實際走勢如何呢？筆者就以下幾方面進行系統分析。

一、10月主導城市價格表現相對一致，其他城市主要以下跌為主，全國均價小幅下跌。

全國建筑鋼材均價及主導城市價格變化

10月份國內建筑鋼材價格走勢出現分化，整體呈現出下行格局，其中螺紋鋼均價月環比下跌6元/噸，線材均價月環比下跌37元/噸，分區域來看，華東、華南、華北表現強勁，價格均以上漲為主，西南、中南、東北以及西北區域則弱勢下行，價格多為下跌。

二、供給分析

1、鋼廠開工率分析

Mysteel調研全國建筑鋼材鋼廠螺紋鋼、線材開工率雙雙下降。截止10月25日，螺紋鋼開工率為74.4%，月環比減少3.3%，年同比減少4.3%；線材開工率為73.4%，月環比減少1.2%，年同比減少3.5%。采暖季限產，各大城市紛紛出臺限產細則，武安、邯鄲、唐山等地對鋼廠實施限產，另外，十九大對環保的關注度極高，對環保檢查、去產能監察力度不放松，基于此，鋼廠開工率有所下降。

2、鋼廠產量分析

Mysteel調研全國建筑鋼材鋼廠螺紋鋼、線材產量亦雙雙下降。截止10月25日，螺紋鋼周產量為315.28萬噸，月環比減少14.96萬噸，年同比減少0.80萬噸；線材周產量為140.01萬噸，月環比減少3.22萬噸，年同比增加5.99萬噸。開工率下降的同時，鋼廠產量也在下降。

3、鋼廠庫存分析

截止10月26日，Mysteel統計全國鋼廠廠內建筑鋼材庫存總量為304.65萬噸，月環比增加22.91萬噸，年同比減少4.65萬噸；其中螺紋鋼庫存總量246.52萬噸，月環比增加19.99萬噸，年同比減少0.20萬噸；線材總量58.13萬噸，月環比增加2.92萬噸，年同比減少4.45萬噸，主要原因是當前價格較高，代理商以及終端用戶提貨積極性偏低，且冬儲意向較弱，鋼廠被動式增加庫存。

三、市場庫存分析

截止10月26日，Mysteel統計國內建筑鋼材庫存總量為576.46萬噸，月環比增加28.71萬噸，年同比增加90.96萬噸；其中螺紋鋼庫存444.58萬噸，月環比增加14.35萬噸，年同比增加45.69萬噸；線材庫存131.89萬噸，月環比增加14.37萬噸，年同比增加45.28萬噸。究其原因：一方面是國慶放假時間較長，庫存明顯增加；另一方面，冬季/環保限產抑制部分下游需求。

四、需求分析

Mysteel統計10月份全國日均成交量為18.80萬噸，月環比減少2.09%，年同比增加12.76%。具體來看，除了華東、華南增加以外，其他地區均表現出減少態勢，其中東北地區降幅最為明顯，主要原因是天氣變冷，下游需求銳減。年同比來看，除華南、東北地區減少外，其余地區都出現不同程度增加。

從量價對比來看，市場價格與成交量基本呈現出“正相關性”特點，且成交量先行于價格，雖有短暫時間表現出量價背離的態勢，但及時修復，主要原因是高利潤與庫存問題，即利潤回歸理性（價格下跌）的同時社會庫存與鋼廠庫存雙雙下降之間的矛盾。

五、出口分析

據海關統計數據顯示，2017年9月份我國鋼材出口量514萬噸，同比減少469萬噸，下降47.7%；環比減少138萬噸，日均環比下降18.5%。1-9月我國累計出口鋼材5960萬噸，同比減少2535萬噸，下降29.8%。其中9月我國鋼筋出口數量為1.67萬噸，月環比增加0.31萬噸，年同比減少0.21萬噸。

六、成本分析

截止10月31日，全國螺紋鋼均價為4061元/噸，據測算，平均全國螺紋鋼生產成本2868.60元/噸，鋼廠利潤十分可觀，生產積極性較高。

總結：

1、2017年1-9月份，全國房地產開發投資80644億元，同比名義增長8.1%，增速比1-8月份提高0.2個百分點。其中，住宅投資55109億元，增長10.4%，增速提高0.3個百分點。住宅投資占房地產開發投資的比重為68.3%。1-9月份，房地產開發企業到位資金113095億元，同比增長8.0%，增速比1-8月份回落1個百分點。

從利率——M1——房地產銷售/房地產開發資金來源——房地產投資/新開工傳導機制來看，在接下來的1-2個季度中，地產投資和新開工增速還會進一步回落。近期定金和預收款占房地產投資到位資金比例占到了45%以上，但是受制于銷售下滑，導致資金來源嚴重萎縮，這將壓制房地產投資增速。但地產庫存壓力下滑后，投資和開工增速對銷售增速的彈性下降，預計房地產需求呈現弱穩格局。

2017年1-9月份，全國固定資產投資（不含農戶）458478億元，同比增長7.5%，增速比1-8月份回落0.3個百分點。從環比速度看，9月份比8月份增長0.56%。從施工和新開工項目情況看，施工項目計劃總投資1150242億元，同比增長18.1%，增速比1-8月份回落0.5個百分點；新開工項目計劃總投資376347億元，增長2.4%，增速提高0.2個百分點。從到位資金情況看，固定資產投資到位資金457007億元，同比增長3.3%，增速比1-8月份提高0.5個百分點。

伴隨著金融監管下發債成本和難度的雙雙提升，后期基建投資可能仍會進一步減速。由于上半年赤字同比擴大明顯，下半年特別四季度財政將出現明顯收縮，而財政支出與基建投資的同步性明顯增強。另外，基建投資資金來源中自籌資金占比最高能夠達到60%，這部分資金高度依賴地方政府融資，而地方政府融資增速的持續回落也抑制了基建項目的動工。

2、Mysteel62%澳洲粉礦價格為58.9美元/干噸，月環比下跌1.6美元/干噸。Mysteel統計澳礦巴西礦發貨量：10月23日至29日，澳洲、巴西鐵礦發貨總量2421.3萬噸，環比減少121.3萬噸。其中澳洲鐵礦石發貨總量為1598.5萬噸，環比減少108.7萬噸，發往中國1459.9萬噸，環比增加64.3萬噸；巴西鐵礦石發貨總量為822.8萬噸，環比減少12.6萬噸。Mysteel統計北方六港到港量：10月23日至29日，中國北方六大港口到港總量為1320.1萬噸，環比增加275.5萬噸。預計11月澳礦到港環比持平，巴西礦到港環比減少200萬噸。

另悉，Mysteel統計全國45個港口鐵礦石庫存為13742萬噸，目前華東主港及華北主港到港壓力仍在增加，庫存增幅明顯。港口壓港嚴重，中長期來看港口庫存仍有增加趨勢。數據同時顯示，Mysteel統計64家樣本鋼廠進口礦平均可用天數32.6天，環比兩周前增加3.9天；國產礦平均可用天數11.4天，環比兩周前增加2天。綜合計算庫存總水平為30.3天，環比兩周前增加3.6天。受河北鋼廠燒結限產影響，鋼廠庫存總量雖然下降，但燒結日耗下降更為明顯，因此總庫存可用天數增加顯著。目前低品礦價格接近成本價，對當前價格有明顯的支撐。隨著鋼廠限產的到來，未來鐵礦石需求勢必下降，與此同時，后期發貨和到港將繼續增加，足以彌補國產礦供應量的減少。綜合判斷，11月份鐵礦石價格以低位震蕩為主。

3、《唐山市2017-2018年采暖季鋼鐵行業錯峰生產方案》公布，按照細則中所指，原則上限產50%，但綜合考慮鋼鐵企業低品位工業余熱城鎮供暖情況，全市采暖季高爐煉鐵產能執行限產1821萬噸。采取“一廠一策”限產方案，不同企業區別對待，兼顧鋼企供暖任務。目前鋼廠已經初步制定停產方案：部分有供暖任務的鋼企限產比例相對較少，限產20%-30%，正常無供暖任務的鋼企大多限產50%，少數限產70%以上。另外，山東、河南、山西等地也出臺了相應的限產方案，意味著后期鋼廠生產將受限。

綜合來看，目前市場主要矛盾是低庫存與廠家高利潤的博弈，環保/冬季限產政策對下游還是對供給影響更大，無論如何，北材已南下，且房地產、基礎建設投資逐漸減弱，資金面也偏緊，筆者謹慎看待11月建筑鋼材行情，認為價格或先揚后抑，11月均價或低于10月份。

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